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                                                                                                                                                                          2019年06月05日 15:34 来源:克尚江威新闻网-【欢迎访问公司网站】

                                                                                                                                                                          (原标题:安踏体育(2020.HK):对一份卖空报告做出澄清并发行新股)

                                                                                                                                                                          机构:国泰君安

                                                                                                                                                                          Blue Orca Capital(“Blue Orca”)在2019年5月30日发布了一篇报告,针对安踏体育(“安踏”或“公司”)提出了多项指控,并建议安踏目标价为32.93港元,相比安踏前一个交易日的收盘价有33.7%的下降空间。安踏于2019年5月31日早晨对Blue Orca的报告做出澄清,要点如下:

                                                                                                                                                                          1)Blue Orca指控基于FILA Korea报告的批发收入来计算,FILA在中国的零售收入被夸大;安踏回应道与FILA Korea的合资公司只从事批发业务,而FILA在中国的零售业务完全属于安踏所有,与FILA Korea无关,因此该指控是基于对事实的误解。

                                                                                                                                                                          2)Blue Orca指控FILA的店效高于大多数同业,这好的令人难以置信;安踏回应道FILA店铺全部位于中国的一线和二线城市,而大多数同业在店效更差的更低线的城市中也拥有店铺。

                                                                                                                                                                          3)Blue Orca在安踏的估值中采用了20%的公司治理折让,但安踏表示历史上三次CFO的更替均有合理原因。

                                                                                                                                                                          安踏还公布在2019年5月30日公司已与Lulu lemon Athletica Inc。(LULU.O)的创始人Dennis J.Wilson先生(“Wilson先生”)达成一项认购协议。根据这项协议,Wilson先生将认购15,842,000股安踏股份,相当于紧随认购完成后安踏经扩大股本的0.59%,同时公众股东的持股比例从38.17%下降至37.94%。认购价格为每股49.11港元,相比过去五个连续交易日的平均收盘价每股49.55港元有0.89%的折让。这次认购的净所得预计约为7.78亿港元,将被用于公司的运营资金及一般业务用途。

                                                                                                                                                                          Blue Orca大部分的指控均基于不准确甚至是错误的假设;显然他们对安踏的业务以及中国的消费市场并没有足够的了解,这使得这篇报告以及他们的观点非常不可靠。我们认为安踏的澄清非常清晰且合理,因此我们选择忽略Blue Orca的这份报告。公司发行新股并不是为了融资,而是要与Wilson先生建立战略合作关系,后者将对安踏未来的发展提供帮助。

                                                                                                                                                                          此外,新股的数量非常少,还不足以对每股盈利造成显著的稀释效应,并且认购价格几乎没有折让,这保护了当前股东的利益。安踏表示2019年4月份的消费情绪确实较弱,但公司在2019年5月份观察到明显的复苏,渠道库存在近几个月也维持在非常健康的水平。安踏还在2019年2季度开始了与唯品会的合作,这将利好公司未来的电商业务。

                                                                                                                                                                          目前公司的目标价为53.50港元,投资评级为“买入”。我们可能会在下份公司报告中上调目标价并相应检讨投资评级。